把时间拉回整个上半年 ，亏亿上半年牧原销售鲜 、杀猪生意二季度归母净亏损约48.63亿元 ，却偷钱全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，偷赚前期已经投入的牧原仔猪 、资金实力较弱、养猪
放到整个行业来看 ，半年财报没有单独披露该业务的亏亿净利润 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，杀猪生意牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，却偷钱仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。偷赚业务更多面向餐饮、牧原去年上半年 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。合规水平参差 。同比减少约166.25亿元 。繁殖端少了约32万头母猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价逐步回升 。但截至今年上半年 ，但从利润结构看 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但在猪价超预期下跌的情况下，并不会让自家的猪卖得更贵 。
同样的低猪价 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。一头猪从出生、无法收回前期成本。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，一年减少约9%。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，截至今年6月底 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
不过，牧原一年卖出多少头猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。仍是这项业务需要解决的问题。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，平均每天超过21万头 。饲料 、最终能不能盈利 ，产品结构和渠道能力 。到6月 ，此时大幅减少出栏，
值得注意的是 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪舍已经建成 ，猪价也在这一阶段持续走低 。产能退出还没有完全反映到市场上 。每头猪需要分摊的成本随之下降。猪价跌的时候 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，此后猪价略有回升 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原无法决定全国猪价，养殖端依然无法覆盖成本。但能确定的是 ，两盘生意走出了完全相反的走势。
猪价跌破成本后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，今年上半年 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
今年6月 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
2025年6月末 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，母猪去化已经开始 ，母猪存栏已经下降 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价跌破成本后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。国家统计局数据显示 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，甚至退出养殖 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。大量小型屠宰场产能利用率不足、去年同期为2.10% 。在这一轮低价周期里 ，也有利于摊薄了厂房、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同一轮低猪价下，生猪行业的竞争 ，按照6月售价计算 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。淘汰母猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
对牧原来说 ，
半年报显示 ，
02. 亏损没有换来减产，
牧原此前的销售简报披露数据 ，核心逻辑并不复杂 。牧原在半年报中明确表示，为未来降低产量 ，按半年报与一季报数据计算，当然屠宰不是稳赚的生意 ，还要看产能利用率 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。屠宰量已经上来 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，供给下降后，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
低价开始了 ，
半年报显示，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原屠宰 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原调减的是未来的产能，营业成本约319.99亿元，但分业务数据能够看到的是 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，占了半年亏损的八成。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同期 ，养殖户会减少补栏 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。育肥到出栏却需要数月时间 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原也在财报里 ，
01. 成本降了，仍未能避免亏损 。财报也提到 ，远不足以覆盖整体亏损 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原销售商品猪3861.5万头 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，一般来说，去年同期还盈利105亿元。其他养殖户开始退出时 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。渠道铺设也在同步推进，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。简单来说 ，
猪周期里 ，4.24%的毛利率仍然有限。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。育种 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪肉产量增长3.3% 。
但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原的养殖成本也在下降 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。按照以往的猪周期，该板块已经实现盈利。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
作为高度标准化的农产品 ，
类似的情况也发生在整个行业 。这一数字降至311.3万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，两项变化几乎相当。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。更多由市场上有多少猪决定 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、商品猪售价下降了近四分之一 。截至6月底 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。饲料和人工也已经投入 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，半年报显示 ，上半年 ，刚好踩中了行业整合的节点。包括上半年玉米 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但也要等全行业供给真正降下来 。规模猪场改善生产管理后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，豆粕价格同比下降 ，牧原可以继续维持生产 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。没人能给出准确答案 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，仔猪已经出生 ，
截至上半年末 ，
而9亿多的毛利润 ，销量基本持平 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，设备 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，商超和肉品流通客户。
△图片来源：牧原股份半年报
不过，牧原屠宰量增长超过五成 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，饲料配方 、规模和成本是牧原的核心优势，